随着国内疫情防控形势的好转和复工趋势的改善，各地区大项目陆续开工，挖掘机需求逐渐升温。总体而言，工程机械行业受益于需求旺盛，供应链紧张，主要产品价格一个接一个上涨。在二级市场，预计价格上涨将引发资金的积极流入，工程机械行业正在强劲增长。

可以看出，上周三泵车的价格上涨了5-10%。周三，徐工的挖掘机开始提价，小型挖掘机提价10%，大型挖掘机提价5%。各类工程机械价格连续上涨背后的核心逻辑是行业内的强劲需求。东北证券分析师刘军指出，该行业的主要支撑因素包括下游基础设施房地产投资需求规模的持续增长，从而带动设备持有量需求的持续增长。其次，工程机械的主要类别也有自己的增长逻辑。挖掘机也有替代装载机、提高微挖掘渗透率和加快海外市场速度的驱动因素。泵车在农村市场的渗透率仍有很大的渗透空间，塔式起重机对装配式建筑的行业需求有巨大的拉动作用。

考虑到挖掘机的终端价格通常在年初和节后降低，主要原因是每个人都不确定这种流行病会对建筑机械产生什么样的影响。当务之急是抢占份额。工程机械企业的首要考虑是扩大规模。本轮降价的损失主要由经销商承担。刘军说，目前的价格上涨是正常的回报，终端价格将随着销售和库存的变化而变化。目前，该行业普遍供不应求，价格上涨的可能性很高。从对行业的影响来看，此次提价将直接覆盖经销商层面，行业强劲需求带来的销量增长将进一步推动今年业绩的稳步增长。继续全面审视多元建筑机械行业，建议投资者关注三一重工、徐工机械、恒利液压、中联重科等。

三一重工(600031)延续高速增长态势

该公司是工程机械行业的龙头企业。其产品覆盖各种工程机械，形成多元化经营格局。自2016年工程机械行业复苏以来，公司对母公司的收入和净利润高速增长，经营现金流显著改善，经营效率显著提高，人均产出是前一轮行业高点的3倍，经营风险大幅降低，应收账款账龄结构不断优化，实现了高质量增长。兴业证券指出，随着工程机械设备数量进入高水平，根据更新周期计算，设备更新需求将继续增长，成为本轮行业继续提升的主导力量。同时，排放标准的升级将促进现有设备升级高峰的集中，进一步增强未来几年行业增长的确定性。公司预计2019年净利润达到108-118亿元，同比增长76.58%-92.93%，业绩继续高速增长。

徐工机械(000425)估值优势明显

公司是中国起重机领域的龙头企业，市场份额常年位居行业第一。2019年上半年，起重机业务占总收入的37%，毛利率达到50%。自2015年以来，徐工机械起重机的毛利率迅速回升，2019年上半年达到25%左右，与2010年基本持平。起重机毛利率的修复推动了公司整体毛利率水平和净利率水平的提高。广发证券指出，该公司目前是一家估值较低的工程机械主机厂。从这个角度来看

随着挖掘机行业的蓬勃发展，公司的收入和盈利能力迅速增加。2015年至2018年，公司营业收入和净利润的复合增长率分别为75.3%和85.01%。目前，公司的生产规模和技术水平已跻身世界液压领域的前列，有望成为世界一流的液压元件领导者。安森证券指出，挖掘机销量的稳步增长推动了挖掘机液压元件需求的稳步增长。预计2020年至2021年挖掘机油缸的市场空间为41亿元和42亿元，泵阀的市场空间为55亿元和56亿元。目前，挖掘机油缸已基本国产化，但泵阀的国产化率仍低于20%，泵阀等液压元件的国产化进程有望加快。目前，国内外主要主机厂对横沥大型挖掘泵阀的验证工作正在稳步推进，验证周期为1-2年。验证通过后，预计挖掘泵阀业务将呈现跨越式增长。

恒立液压(601100)国产化进程加速

2019年，公司行业受基础设施投资、设备更新、环保升级、人工置换等因素推动，整体增长继续保持强劲势头。其中，公司具体收入达到139亿元，同比增长36.75%，吊车本科收入达到221亿元，同比增长77.57%。同时，公司拳头产品的市场地位继续上升，起重机械和混凝土机械产品的市场份额继续保持“领先”地位。东北证券指出，由于预制建筑的发展，塔式起重机行业的繁荣预计将继续，公司作为绝对的领导者，有望充分受益。混凝土机械继续恢复，小型泵车的渗透性增加。该公司是行业中的双头垄断企业之一，具有足够的发展潜力。高空作业车未来有较好的增长趋势，是公司未来的重点培训品种。就业务量和盈利能力而言，仍有很大的发展潜力。总的来说，公司的发展是相对确定的。

中联重科(000157)发展确定性较高

该公司于2015年收购了上海庞源租赁有限公司和四川自贡天成工程机械有限公司。其中，自贡天成工程机械的主营业务是中低端塔式起重机，与上市公司具有良好的协同效应。上海庞源租赁的主要业务是塔式起重机租赁，涉及该公司主要产品的下游产业链。通过此次收购，公司增强了工程机械领域的生产制造能力，开拓了下游客户，从设备制造进入设备租赁服务行业。悦凯证券指出，工程机械设备租赁在工程机械市场的渗透率也在不断提高，2018年工程机械租赁行业的渗透率已经超过50%。未来，凭借设备租赁业务的优势，租赁在工程机械行业的渗透率将进一步提高。此外，全国资产在5000万元以上的专业工程机械租赁公司不超过100家。市场竞争格局极其分散。大型租赁公司很少，领先的租赁公司有很大的扩张空间。

建设机械(600984)扩张空间充足

公司技术研发稳步推进，进入高端液压件行业，逐渐发展成为公司新的利润增长点。山西证券指出，从长远来看，随着国家反周期调整政策的不断加强，对工程机械的整体需求将逐步走向正常。短期波动不会改变中长期趋势。随着新皇冠肺炎的有效控制，该政策的边际效应有望增加。作为液压破碎锤行业的龙头企业，公司将逐步恢复下游业务，主机制造商的销量将逐步增加。